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天威视讯:并购大股东旗下电视购物公司,深耕本土市场

时间:15-11-13 00:00    来源:华泰证券

公司披露公告,拟以现金1.26亿元购买大股东深广电集团持有的宜和股份60%股份,成为其控股股东。标的公司估值2.1亿元,对应PE为2015年15.7X、13.7X、13.0X。

宜和股份系一家综合电子商务、电视购物及外呼购物的电视购物公司,深耕广东本土市场,目前已覆盖用户860万户,具有较强区域性竞争优势,在华南地区也具有一定影响力。

此次收购有助于公司丰富业态布局:一方面,将宜和购物纳入上市公司有助于拓展业务范围,在原有用户的基础之上,进一步深耕深圳本地电视购物市场,同时也对天威云平台之上的服务门类进行补充。

同时有望开启大股东资产整合的序幕:此次交易对手方深广电集团为上市公司大股东,在文化体制改革和国企改革大背景之下,广电集团资产具有进一步证券化的要求。此次收购有望开启大股东资产整合的序幕,根据公开资料,大股东旗下资产包括传输渠道、内容制作、会展等业态,与上市公司现有业务具有一定协同。

传统业务增长空间来自于深圳关外地区以及宽带和广告业务等:我们判断关外宽带用户比例为2%左右,在纳入上市公司之前,天龙公司和天宝公司由于体量较小,处于竞争劣势地位。纳入上市公司之后,两家公司宽带业务已按计划开通,天威在深圳关内推广宽带业务的经验将极大促进宽带业务发展,关外网络宽带业务有翻倍空间。另外,随着业务平台对接完成,其增值业务亦有望加快增长。同时,用户量翻倍后,公司广告价值具有明显提升空间,广告业务将持续高增长。

与国网合作,版权运营业务有望突破发展瓶颈,亦可支持本网增值业务:公司控股子公司天华世纪遇到发展瓶颈,2012-2014年营收在8500-9150万元左右波动,而净利润则呈现下滑趋势。公司拟引入国网控股天华世纪,将有利于天华世纪开展全国性业务,引进优秀版权支持本网增值业务。

投资建议:预计公司未来三年公司主营业务营收增长仍然缓慢,未来有望借助于大股东进一步深耕深圳本土媒体市场。预计15-17年EPS为0.64元、0.68元和0.73元,对应PE为37.1X、34.9X和32.5X,维持增持评级。

风险提示:IPTV、OTT等加剧市场竞争。