天威视讯(002238.CN)

天威视讯收购天隆、天宝点评:深圳有线电视整合基本完成,收购对价及盈利预测略有下调

时间:12-12-06 00:00    来源:申万宏源

事件:

1)天威视讯(002238)公告称拟通过增发股票方式以12.77亿元收购深圳关外地区有线电视运营商天宝公司、天隆公司100%股权;2)增发价格拟定为17.15元/股,计划发行7446万股,发行完成后总股本将达到3.95亿股;3)天宝、天隆承诺12—17年预计净利润分别为3018万元、2211万元、2893万元、3797万元、5941万元、6537万元和2271万元、1852万元、2014万元、3467万元、5910万元、6570万元;4)本次交易的业绩补偿测算期间为目标公司的股份转让在工商行政管理部门完成变更登记当年及其后两个会计年度。

点评:

标的对价及盈利预测略有调整。相比公司6月份发布的收购预案,本次收购草案在标的对价和盈利预测上均有所调整:1)标的对价从13亿元下调至12.77亿元;2)天宝、天隆对12/13/14年的净利润预计分别从3502、3900、3300万元和3075、2900、3500万元调整至3018、2211、2893万元和2271、1852、2014万元(13、14年业绩显著低于12年的主要原因在于折旧摊销高峰期的到来)。

关外资产整合基本完成。1)天宝、天隆是深圳关外宝安、龙岗等地区有线电视运营业务主体,分别拥有电视用户终端59.89万个和53.37万个(高清终端15.48万);2)11年分别实现营业收入1.64亿元、1.51亿元,同比分别增长32%、26%;实现净利润3190万元、2127万元,分别同比增长5%、301%;11年净利润率分别为19.5%和14.1%,与天威视讯同期13.9%的净利润率基本相当;3)本次收购完成后公司将将完成对深圳市福田区、罗湖区、南山区(不含蛇口街道办)、盐田区、宝安区(含光明新区)及龙岗区(含坪山新区)等区域的有线电视网络业务整合,形成覆盖深圳市全市(除蛇口街道办外)的广播电视宽带多媒体综合信息服务平台。