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天威视讯:获批新牌照,三网融合进入实质性阶段

发布时间:2012-10-11    研究机构:华泰证券

事件:工信部批复同意公司在深圳市开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务以及国内IP电话业务。由于2003年公司已取得互联网接入业务许可,因此实质上公司新获得两项业务许可:互联网数据传送增值业务以及国内IP电话业务。

未来需观察用户体验方面的创新以及公司业务营销推广情况:深圳是三网融合第一批试点的城市之一,公司早在2008年已经完成深圳市关内地区的数字化整转,具备较好的网络基础。新牌照有助于公司在已有网络基础上增加服务品类,为客户提供OTT、宽带、高清互动、语音以及增值业务等更多品类的服务,并有望通过捆绑营销的方式提升单用户ARPU值,应对IPTV冲击。

省网整合值得期待:此次《批复》标志着三网融合政策获得突破,预计各省市网络整合工作进展也将有所加快。广东省网目前整合完成度已经超过70%,预计在2至3年完成一省一网。作为广东唯一一家上市有线网运营商,又即将成为三网融合的先行者,公司成为省网整合平台的概率较大,省网1650万的用户量将为天威的市值带来庞大的想象力。

投资建议:由于新业务的开展范围还未确定,暂不调整盈利预测。预计公司12年至14年EPS为0.41元、0.46元和0.47元(拟收购的深圳关外有线公司天宝和天隆将为公司增厚EPS至0.49元、0.56元和0.57元),对应P/E为29X、26X和25X(考虑拟收购资产后,P/E为24X、22X和21X)。我们给予公司“增持”评级。

风险:网络视频、IPTV对公司业务造成冲击;新业务对公司收入和利润的影响具有较强不确定性。

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