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天威视讯2012半年报点评:发展已近成熟,唯看省网整合

时间:12-08-24 00:00    来源:海通证券

盈利预测和投资建议:不考虑关外资产注入,预计公司2012-2014年的EPS为0.39元、0.42元和0.45元。我们认为公司业务发展已进入平稳的成熟期、和中国电信在深圳的竞争格局已经处于较为稳定的格局、ARPU因高清和内容服务尚有上升空间、大规模资本开支概率已低,公司整体已经接近于能够连续创造净现金流的公用事业型公司,投资逻辑主要与具有重大不确定性的广东省网整合有关。公司若能完成已公告的关外有线资产重组,公司估值略低于同行业可比公司,乐观预期估值水平也与海外一致,考虑到按照国家政策广东省最终将大概率完成一省一网,基于先前公司公告收购天宝(存续)、天隆(存续)增发价17.25元,我们预计存在一定的下调风险,目标价15.53元,对应13年36倍PE,首次予以天威视讯(002238)“增持”评级。

主要风险:广东省网就整合进行接触等事宜存在极大的不确定性。