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天威视讯:上半年业绩符合预期,高清交互终端渗透率超过30%

发布时间:2012-08-23    研究机构:广发证券

一、公司上半年业绩符合我们和市场预期。上半年实现收入4.35亿,同比增长7%;营业利润0.58亿,同比增长13%;归属母公司净利润为0.6亿,同比增长9%;每股盈利0.19元。

二、公司电视用户略有流失,高清交互终端渗透率已超过30%,宽带用户保持平稳增长态势。1、电视用户略有流失:公司上半年数字用户终端数为113.6万户,与2011年底相比减少0.86万户,分析用户流失的原因,一方面可能与用户搬迁到关外有关(上半年关外用户尚未注入天威视讯(002238)),另一方面可能与深圳年轻人多的特性转移到网络视频观看和IPTV 替代有关。2、电视增值业务领域,高清交互发展是亮点:公司上半年高清交互终端数已达37.7万户,新增5万台,目前渗透率已达到33%;由于目前国内付费频道缺乏足够吸引用户的优质及差异化内容,从2010年开始,公司付费频道用户一直处于减少状态,今年上半年付费频道用户4.18万,减少0.19万户。3、公司上半年网宽带用户34.9万,比去年底新增1.1万户。

三、盈利预测与投资评级。我们预测公司2012~2014年EPS 为0.39元、0.46元、0.50元,当前股价对于12~14年PE 分别为33倍、28倍、25倍;后续公司如顺利完成天宝和天隆整合,2012~2014年备考业绩为0.48元、0.54元、0.56元,当前股价对应公司12~14年备考业绩的PE 为26倍、24倍和23倍,估值合理,维持“买入”评级。公司后续股价催化剂来自于关外整合顺利完成,以及市场对公司成为省网整合平台预期提升(如国网公司挂牌成立,提升市场对有线网络形成新一轮网络整合预期)。

四、风险提示:本次收购关外有线资产存在审批风险,以及成为省网整合平台存在不确定性。

申请时请注明股票名称