天威视讯(002238.CN)

天威视讯:整合深圳关外资产取得进展,维持中性评级

时间:12-06-13 00:00    来源:高盛高华证券

分析

对于天威视讯(002238)来说,增发预案意味着对深圳关外有线资产的整合取得重要进展。在价格上,

(1)根据公司对业绩的测算,收购资产2012年全年净利润约为6228万元,这对应21倍2012年市盈率,较可比公司26倍的水平低19%;

(2)2012年1季度末,天宝、天隆存续公司各拥有用户约58.3万/51.3万户,对应每户价格约为1212/1172元,较最为可比的歌华有线1745元的水平低约30%;

(3)同时,收购价格对应1.28倍2012年市净率,较可比公司2.66倍的均值低约48%;

(4)如果我们使用天威在增发预案中披露的业绩预测数字以及7600万的增发股本,预计公司2012、13年每股盈利可达0.52/0.62元,而我们目前的预测是0.43/0.54元。

潜在影响

由于该项预案仍需获得深圳国资委以及证监会批准,我们维持2012-14年业绩预测、目标价以及中性评级。